福州闽江畔，卢春霖沏了一壶肉桂，这位福州市拓锋私募基金管理有限公司(以下简称拓锋)的董事长显得既松弛又敏锐。
这背后，是卢春霖在摩尔线程(SH688795，股价600.50元，市值2823亿元)的融资过程中押下的重注。
“一下就达成共识了，(团队里)没有一票是否决的。因为之前投过相关领域，看得越来越清楚。而且寒武纪的成功让我们认清楚了这个方向。”回忆团队投资摩尔线程的决策时，卢春霖说道。按照12月5日收盘价计算，拓锋在摩尔线程的投资浮盈超过700%。
窗外车水马龙，而卢春霖的脑海里装的是一张价值千亿元的中国半导体版图。如果说寒武纪(SH688256，股价1355元，市值5714亿元)的成功让卢春霖崭露头角，那么摩尔线程的上市，则让这家隐匿在福建的投资机构浮出水面。
作为摩尔线程的重要股东，卢春霖不仅押中了中国GPU(图形处理器)的“独角兽”，更投资了沐曦集成电路(上海)股份有限公司(以下简称沐曦)、北京清微智能科技有限公司(以下简称清微智能)等多个半导体王牌。
这是一场关于技术信仰的豪赌，也是中国本土资本的生存进化论。
始于寒武纪：从“财务投资”到“产业资本”蜕变
拓锋官网显示，拓锋是一家完全市场化、专业化、规范化运作的私募股权投资基金管理公司。
“如果你只是有钱，在半导体这个圈子里，你连门都敲不开。”卢春霖说道。
时光倒回到2018年。彼时，中国创投圈，互联网红利见顶，硬科技刚刚萌芽。卢春霖和他的团队面临着一个严峻的拷问：在巨头林立的资本市场，一家福建的私募机构凭什么活下去？
“我的投资生涯始于上世纪90年代末，当时中国资本市场正处于萌芽阶段。早期，我主要从事证券分析和资产管理，在华夏证券与现在的中信建投（601066）积累了丰富的市场经验。但真正让我决心聚焦半导体领域，源于2010年后的宏观趋势和微观洞察。早年，我是做财务资本的，干的是偏投行端的事。但做了十几年，发现路越走越窄。”卢春霖回忆道。
卢春霖口中的“窄”，源于中国资本市场发行制度的剧烈变革。从最早的“额度制”到“通道制”，再到如今的“注册制”，尤其是科创板推出了针对未盈利科技企业的“第五套标准”，游戏规则彻底变了。
“以前看财报、做对赌、搞IPO(首次公开募股)套利的那一套，在硬科技时代行不通了。”卢春霖总结。
拓锋的转型切口，选在了“国家队”的摇篮——中国科学院计算技术研究所(以下简称中科院计算所)。通过中科院计算所成立合资基金中科图灵洛阳投资管理中心(有限合伙)(以下简称图灵洛阳)天通盈，卢春霖拿到了一张通往中国顶级硬科技圈的“入场券”。
“2015年，我们与中科院计算所建立了战略合作。中科院计算所是中国计算技术的摇篮，拥有深厚的科研底蕴。通过合作，我们接触到了寒武纪项目——当时还只是一个实验室成果。寒武纪的团队展示了AI(人工智能)芯片的颠覆性潜力，其思元系列芯片旨在打破英伟达和AMD的垄断。我被他们的愿景打动，但也看到了挑战：芯片研发周期长、投资大、风险高。然而，中科院的科研支持与我们的资本视角结合，让我们相信，通过生态型投资，可以降低风险，加速产业化。”卢春霖说道。
寒武纪招股书显示，拓锋持股的图灵洛阳在2018年7月和2019年1月两次参与了寒武纪增资。
“我觉得(投资)寒武纪是运气成分，是因为我们对中国科学院抱有敬畏之心。对技术路径和国家战略需求的判断是基于这种敬畏，所以投寒武纪更多是运气。”卢春霖向《每日经济新闻》记者如是说道。
卢春霖心里清楚，“运气”如果不转化为系统性的打法，很快就会耗尽。于是，当摩尔线程、沐曦等第二波国产GPU创业潮来袭时，卢春霖不再是一个单纯的财务投资人，而是一个带着资源入局的“产业资本”。
重仓“中国英伟达”：历时6个月的跟踪调研
在摩尔线程招股书中，有两家股东与拓锋有关：福建吉芘酉科技投资合伙企业(有限合伙)(以下简称福建拓锋)和沛县乾曜兴科技合伙企业(有限合伙)(以下简称沛县乾曜)。
卢春霖向《每日经济新闻》记者证实，拓锋投资摩尔线程的路径并非单兵作战。“沛县乾曜背后的股东——上海诸神咨询管理有限公司的核心股东陈柏霖，是拓锋的合伙人。”卢春霖表示。
陈柏霖也是福建人。这种基于地缘的信任纽带，让福建资本在资本市场上展现了惊人的爆发力。
“我个人与陈柏霖先生的合作也起到了关键作用。陈柏霖先生是知名投资人和拓锋的合伙人，他通过上海诸神资本早期布局了多个半导体项目。他的视野和资源帮助我们卡位了摩尔线程等明星企业。例如，2022年，由陈柏霖先生引荐了摩尔线程团队。彼时，摩尔线程刚成立不久，但团队背景强大(核心成员来自英伟达)，技术路径清晰(全功能GPU)。我们迅速决策，参与了后续轮次投资。”卢春霖表示。
卢春霖透露，拓锋对摩尔线程进行了长达6个月的跟踪调研，重点考察三个方面：第一，技术架构方面，摩尔线程的“元计算平台”强调软硬件协同，支持图形渲染和AI计算，兼容主流框架如TensorFlow(谷歌旗下端到端的开源机器学习平台)和PyTorch(Facebook旗下开源深度学习框架)。这与纯硬件公司不同，更易生态适配；第二，市场时机方面，2023年美国升级芯片管制，国产GPU需求爆发。摩尔线程的产品可用于数据中心、云游戏、自动驾驶等领域，市场空间巨大；第三，团队能力方面，创始人张建中先生有20年GPU经验，团队曾主导多款芯片量产。
“2023年，在摩尔线程融资困难阶段，我们参与B+轮投资2亿元；2024年追加Pre-IPO轮1.8亿元。”卢春霖表示。
投资之外，拓锋也进行了赋能。“产业资本做的事情，是需要对企业赋能。”卢春霖向记者复盘了一个细节，作为芯片设计公司，摩尔线程对配套有着巨大的需求，且对品质要求极高。卢春霖敏锐地发现，国际GPU巨头的供应商之一，恰好在他的资源池里。“我对张建中说，国际GPU巨头用的就是这家公司，质量非常稳定。我又去跟这家公司说，摩尔线程是中国的英伟达，潜力无限。”
在卢春霖撮合下，双方不仅建立了业务合作，同时也帮助摩尔线程吸引了股东。
根据摩尔线程招股书，截至上市前，福建拓锋在2023年10月以2亿元的价格认购了摩尔有限新增注册资本，并在后续的股份制改造及增资中持续持有大量股份，截至发行前持有509.3424万股，持股比例达1.27%。此外，与拓锋关系紧密的沛县乾曜位列摩尔有限前十大股东，持股比例高达4.25%。
截至12月5日收盘，福建拓锋对摩尔线程的持股市值已经达到30.6亿元，以此计算，拓锋的投资回报率已经高达705%。
半导体投资版图：寻找千亿元市值的确定性
卢春霖认为，拓锋定位为“生态型产业投资基金”，与传统财务投资有本质区别。传统投资往往看重财务指标和短期回报，追求快速退出；而拓锋的生态型打法强调“价值共创”和“长期陪跑”。
“作为产业资本，我们理解除了整合资源，带头人一定要赶得上趟，没赶上就会被边缘化。所以会有焦虑。科技行业人才属性非常强，不像房地产是资金密集型。我们当时跟创业者不断分享，除了我们叠加资源、投钱，还希望他们具备证券化的高度认同感和战略意识。”卢春霖说道。
在拓锋办公室的入口，摆放着其投资多家公司的介绍。除了寒武纪和摩尔线程之外，还有沐曦和清微智能等多家公司。
“为什么投了摩尔线程还要投沐曦，甚至还要投清微智能？”面对《每日经济新闻》记者的疑问，卢春霖给出了他的“赛马逻辑”。
“寒武纪是AI芯片(NPU，即神经网络处理器)，摩尔线程是全功能GPU，沐曦也有它的侧重点。就像英伟达虽然强大，但也无法覆盖所有场景。”卢春霖分析称，“中国市场太大了，不可能只靠一家企业来解决‘卡脖子’问题。只要在各自的细分赛道(推理、训练、车端、端侧)做到极致，都有机会跑出来。”
这种“连环投”背后，是卢春霖对产业链的深刻理解。卢春霖介绍称，从芯片设计(寒武纪、摩尔线程)，到硬件设备(印制线路板、光模块)，再到未来的AI垂直应用，拓锋正在沿着产业链条进行地毯式布局。
在沐曦的招股书中，同样可以找到拓锋的身影。正和启元(福州鼓楼)创业投资合伙企业(有限合伙)持有沐曦22.43万股，占比0.06%。
“现在市场资金虽然多，但如果你没有深耕细作，很多明星项目，你连份额都抢不到。”卢春霖感叹道，“这就是为什么我们要强调‘赋能’。你得证明你能给企业带来除了钱以外的价值。”
除了上述投资之外，拓锋还投资了中科物栖和中科海微。
卢春霖透露，目前，拓锋半导体投资版图逻辑包括三个方面，首先是技术覆盖，从云端(寒武纪)到边缘(清微智能)，再到终端(中科物栖)，形成完整算力链条；其次是生态联动，所有企业可通过拓锋投资生态网络共享资源，实现真正良性的竞争与合作关系；最后是风险管理，多元化投资降低单一技术失败风险。例如，可重构芯片(清微智能)可能成为后摩尔定律时代的突破点。
卢春霖这位福建投资人，正试图用“真金白银”证明：在中国，硬科技依然是穿越周期的解药。而对于拓锋而言，属于他们的千亿元级版图，或许才刚刚完成了一半。
此外天通盈，卢春霖认为，目前，半导体行业的短板也是投资的重要机会。“我们的供应链需要去替代，包括晶圆、设备、光刻机等都是机会。我觉得，5到10年，一定会形成中国的供应链体系。换句话说，这5到10年也是投资的黄金期。”
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